关税博弈升级 贸易格局重构背景下的铝市场

4月4日，国务院关税税则委员发布公告，自4月10日12时01分起对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。作为对美国“对等关税”政策的回应，预示着贸易战博弈升级，将对全球贸易格局产生深远影响。在这个背景下，铝市场亦面临一定挑战。

市场反应

商品、金融市场对贸易战加剧反应较强，清明期间纳斯达克指数跌11.44%，CMX白银跌11.42%，WTI跌9.9%，道琼斯跌9.26%，伦铜、伦铝分别跌8.61%、2.78%。美国高盛集团发布报告，将今后12个月美国出现经济衰退的概率从此前的20%上调至35%。报告称，美国激进的关税政策将提高通胀率与失业率，阻碍美国经济增长并增加衰退的风险。

中美贸易体量

据中华人民共和国海关总署数据显示，2024年我国外贸进出口总额约62642.9亿美元，同比增长5%。其中，出口总额约36357.1亿美元，涨幅超7%，进口总额约26271.4亿美元，同比增长2.3%。

2024年全年中美贸易额为6882.8亿美元，同比增长3.7%，占国内外贸总额的10.99%。其中，中国对美国出口5246.56亿美元，增长4.9%，占国内出口总额的14.42%；中国自美国进口1636.24亿美元，下降0.1%，占国内进口总额的6.23%。

就铝相关产品而言，国内自美国进口的原铝为零，2024年自美国进口的铝材数量仅为1.43万吨，占比0.56%，因此我们主要关注铝出口。

中国铝材出口情况

国内铝材出口量因国内对原铝出口有限制，因而国内铝产品出口以铝材形式为主，据中华人民共和国海关总署数据显示，2024年中国铝材产品出口量为630.11万吨，同比增长112.67万吨，增幅19.26%。而就过去10年的数据来看，国内铝材出口以年均6.26%的速率增长。

2024年中国铝产品出口依赖度为14.19%，过去10年铝产品出口平均依赖度为13.69%。2024年中国电解铝总需求量为4441.56万吨，同比增幅3.71%，过去10年，国内电解铝需求年均增速为4.38%。

结合出口量、国内需求量及出口依赖度变迁可以看到，国内铝产品需求及出口同步保持高增长，出口依赖度基本维持在14%左右。在面临内需结构调整的背景下，就铝材产品而言，需求结构良性，并未对出口形成过度依赖。

国内出口结构来看

就出口结构来看，2024年国内铝材出口占比最大的国家为墨西哥，年出口量为63.26万吨，占比10%；第二为越南，出口量41万吨，占比7%；韩国、泰国、印度分别占比6%；而直接出口至美国的铝材占比为4%。仅从直接出口美国的量来看，此番关税调整涉及的量为25.94万吨，直接影响相对有限。

而间接影响方面，自2018年起特朗普政府便通过“232条款”开始对我国铝产品加征10%关税，作为应对，钢、铝产品皆有部分经墨西哥、加拿大的转口贸易存在。但卓创资讯调研发现，铝产品转口贸易条件较为苛刻，实际涉及的量较小，此处援引环球时报的数据：“据美国《洛杉矶时报》西语版称，美国每年约从墨西哥进口10.5万吨铝，其中约有6%是在墨境外冶炼或铸造的。”参照这个比例，转口贸易涉及的量甚微。假使出口至加拿大、墨西哥的铝材全部转往美国，2024年总量也仅为88.54万吨，占比总出口比例为14%。转口贸易方面涉及的间接影响，亦相对有限。

对美国及其盟友的影响来看

据公开数据显示，美国铝年度消费量约在400万吨以上，其中40%以上依赖进口，加拿大、墨西哥是两个最重要的进口国，据摩根士丹利数据显示，美国进口铝来源的55%以上来自加拿大。美国无差别加征关税，首先冲击的应当是自身的“盟友及伙伴”，并进而反噬自己。

总结

综合来看，我国的出口结构良性，出口至美国的占比下降至15%以下，进口美国商品也在此前多轮制裁中下降至6%左右，贸易战加剧，对国内进出口的冲击处在可控范围，且美国此举破坏了全球贸易秩序，缺乏基本的经济逻辑，必然会引起其他国家强烈反制，后市应当着重关注贸易谈判的可能。

就铝产品而言，出口依赖度亦未出现明显失衡，美国贸然调整关税政策，对自身及其伙伴的冲击要远大于对我国的影响。对国内外铝市场的实际影响而言，或将使得国际货源流动受冲击，国际市场货源流向发生动态调整，在这个过程中伦铝价格将会面临压力；而美国国内铝乃至其他商品溢价提升，继续加剧其通胀水平，影响美联储货币政策。

而国内短期出口受到扰动，体现一定的供应压力，但总体基本面延续良性，国内铝产业结构暂无结构性矛盾，可以消纳掉本轮冲击。就铝价格预期而言，短期价格承压震荡，中长期延续良性的预期不变。