需求预期下降，氧化铝价格平稳运行

　　市场综述

　　自2023年6月底云南地区电解铝企业开始实施复产以来，中国国产氧化铝现货价格维持上涨势头，然而即将进入11月，氧化铝市场需求再添新变数。随着枯水期的临近，云南地区降水将减少，水电供应不足问题或再次出现，市场再次传出云南电解铝减产传闻。按照目前市场反馈信息来看，云南地区电解铝企业或从11月初开始执行减产，将在目前开工产能基础上减产20%，减产动作或持续到年末。预计影响电解铝产能约110万吨，按照吨铝氧化铝单耗1.93吨计算，对氧化铝年化需求减少约200万吨，将对氧化铝市场带来一定的利空。截至10月30日，中国国产氧化铝价格为3004.50元/吨。

　　氧化铝现货市场现状

　　按照10月氧化铝市场现货成交价格来看：山东地区现货成交价格位于2940-3020元/吨；山西地区现货成交价格位于2990-3050元/吨，10月山西地区成交0.3万吨氧化铝发往交割库，出厂价格为3070元/吨；河南地区现货成交价格位于2980-3000元/吨；广西地区现货成交价格位于3020-3040元/吨；西南地区现货成交价格由前期的2965-2980元/吨上涨至3025-3040元/吨。由10月氧化铝市场现货成交可以看出，10月中上旬下游电解铝企业展开补库，氧化铝市场成交氛围表现活跃，受基本面利好支撑，氧化铝现货价格上行。然而临近10月底，氧化铝市场成交节奏有所放缓，市场传出现货成交量较前期减少，价格开始维稳。

　　近期氧化铝市场变动主要体现在企业生产状态，山西地区部分氧化铝企业实现复产，其复产部分产能逐渐释放氧化铝产量；河南地区某氧化铝企业受矿石供应偏紧影响较前期再减产一条生产线，影响产能约50万吨；西南地区某大型氧化铝企业受天然气供应影响，近日关停氧化铝焙烧，每日影响氧化铝焙烧产量近万吨，预计影响市场3-4天。由此可见，近期氧化铝市场供应虽有修复，但部分产能仍生产受限，氧化铝市场现货供应量相对有限，为氧化铝价格带来一定支撑。

　　氧化铝期货市场现状

　　受供需基本面利好等因素支撑，10月氧化铝主力合约ao2312期货盘面基本在3050-3150元/吨区间内震荡，基差范围在-60至-150元/吨。10月期现结合贸易商入市操作较为谨慎，仅山西地区传出期货相关订单成交消息。截至10月30日，氧化铝主力合约ao2312开盘价格为3070元/吨，峰值为3088元/吨，谷值为3050元/吨，收盘价格为3074元/吨，最终结算价格为3074元/吨。

　　百川盈孚观点与预测

　　鉴于当前氧化铝企业部分产能生产受限，氧化铝市场短期内仍有利好因素支撑。若云南地区电解铝企业按计划减产，氧化铝市场后期或形成供增需减局面，当前氧化铝市场供应偏紧局面或发生转变，但此次减产对氧化铝市场的利空程度仍需根据电解铝企业具体减产程度进行判断。因此预计短期内中国国产氧化铝市场利好与利空因素并存，价格波动或较为有限，日均价格在3000-3010元/吨区间波动。

　　利好：目前部分氧化铝企业生产依旧受制于矿石供应偏紧等问题，受此影响的氧化铝企业复产、提产阻力较大，部分氧化铝产能较难实现满产，同时四季度内不排除北方地区部分氧化铝企业受环保相关政策影响的可能性，或导致市场供应有所收紧；截至10月30日电解铝市场均价为19160元/吨，基于电解铝企业存有一定的利润空间，电解铝价格上涨或将在一定程度上带动氧化铝价格呈现上行走势。

　　利空：若云南地区电解铝企业按计划实施减产，南方地区氧化铝现货需求将有所下降，但对比2022年水电短缺严重、突发减产来说，目前云南电力情况尚未达到非常紧张的程度。预计减产速度以及减产体量较2022年稍有放缓。