电解铝企重回铸造铝锭老路了吗

今年前三季度铝价一路上涨致使铝锭市场交投变得异常活跃。由于铝锭良好的流通与变现优势，许多电解铝厂家和加工厂中途也纷纷调整生产计划，重点向铝锭生产倾斜。这也让业内对这几年电解铝产业链延伸的发展之路产生了疑虑。铝锭是否会再度成为厂家们的主导产品？前期大量投资的铝棒和合金锭产能是否打了“水漂”？笔者认为，从长远来看，产业集聚和产业链条的延伸终将是铝行业的大势所趋。

铝锭又成了“香饽饽”

2020年受新冠疫情影响，铝锭价格曾在年初跌入低谷，随后由于全球量化宽松的货币政策，加之我国在较短时间内控制住了疫情，经济得以快速恢复，大宗商品特别是铜、铝等主要有色金属品种开启了大幅上涨的步伐。今年沪铝SHFE主力合约从最低的13895元/吨上涨至最高24765元/吨，其间涨幅达到78.2%；LME期铝从最低1945美元/吨，最高涨至3229美元/吨，其间涨幅也达到66%。 

铝锭价格的节节攀升，激发了市场做多热情。由于期现联动，铝锭现货一时成了“香饽饽”。叠加限电等因素，在资金的炒作下，现货铝锭成了硬通货，许多贸易商坚定看涨后市纷纷惜售囤货，市场上可交割的品牌铝锭和现货随之减少，如此一来又助涨了铝锭期货，继而推高了铝锭现货。在此轮铝价的上涨中，上游的电解铝厂家和一些铝锭贸易商可谓赚得盆满钵满。从国内各大电解铝上市公司三季报中可以看出，铝锭价格上涨给电解铝企业带来了超预期收益。

云铝股份（000807）10月24日晚间发布的三季报显示，1-9月，公司实现归属于上市公司股东的净利润达到32.32亿元，同比增长466.69%。而这个业绩还是在面临云南省电力供应紧张，公司部分生产系统限电停产的不利局面和计提6.6亿元资产减值的情况下核算的。

具备煤电铝产业优势的神火股份（000933)前三季度实现营业收入248.2亿元，同比增长70.95%；归属于上市公司股东的净利润为22.99亿元，同比增长366.62%。

中国铝业（601600）经营业绩同样喜人，公司前三季度实现营业收入1949.29亿元，同比增长46.39%；实现净利润达到50.37亿元，同比增长1035.68%。资产负债率较年初下降了3.33个百分点，经营性现金净流入较上年同期增加85亿元，创历史同期最好水平。

合金棒锭遭冷落

与铝锭价格一路上涨，铝锭受到追捧不同，国内大部分铝棒和合金锭厂家却没这份幸运。他们不仅没有享受到铝锭价格上涨带来的红利，相反却因为铝锭价格走高，下游主动接货意愿不强，加之合金生产的硅、镁等辅料短时间大幅上涨，加工费难以提高等因素而陷入困境。

在业外人看来，铝锭市场这般火热，铝棒厂和合金生产厂家境遇不应如此。事实上，造成这种认识偏差主要是把这些厂家等同于电解铝厂家看待了。铝棒厂和合金厂大多属于电解铝的下游客户。约从2014年起，国内电解铝行业发生了重大变化，兴起了大批铸棒厂和铸锭厂，他们依附于这些电解铝厂，购买铝水直接铸棒和铸合金锭。一些主要的电解铝厂除满足自身深加工需要的产能外，均减少了铝锭生产，改卖铝水。这也是近几年国内市场上铝锭大幅减少，而铝棒和合金锭开始增多的主要原因。

当然有些电解铝企业不同，比如东方希望集团和信发集团，利用自身电解铝产能优势发展深加工铝棒，自产自销，且量能在市场上占比较高，拥有较强的竞争力和话语权。除此之外，平时在市场上看到的大多数铝棒则是在电解铝厂周边布局购买铝水的厂家所产。

除铸棒外，近两年也有许多企业开始进行其他品类合金锭的生产。但无论是铸棒还是铸锭，倘若自己没有铝水，从某种意义上说这些厂家挣的也仅是加工费，也可谓是“辛苦费”，产业链两头在外，抗拒市场风险的能力自然也较弱。当然，掌握核心技术和客户资源铸造高端合金的厂家情况要好很多。 

正常情况下，铸棒厂在市场上按加工费销售也就每吨500元左右，而今年面对各种原辅材料的大幅上涨，特别是9月以来硅和镁价格的翻倍上涨，使得生产成本大幅增加。由于铝棒产量大，且对应的贸易相对闭环，主要直接应对的是铝材加工厂家的实际需求，下游厂家订货谨慎，且具有生产上的极度灵活性，因此很难将成本迅速传导至下游，甚至出现了销售和成本每吨倒挂近600元的情况。这也就意味着生产即亏本。为破解困局，一些铸棒厂纷纷改做重熔铝锭的生意，以等待铝棒市场回暖。一些电解铝厂家也见状调整生产计划重点生产铝锭。于是近期市场上开始出现铝锭增多，铝棒减少的景象。

产业链拓展仍是大势

近期，随着国家对大宗商品价格的调控，铝棒和合金锭所需的硅、镁等辅料价格开始回调，铝棒加工费也开始上调，市场有了好转，这也让企业松了一口气。但经此一“劫”，会否影响这些厂家的信心？行业会否生变？

近年来，我国铝市场和行业不断发生着变化，而这些变化无疑是顺着市场要素最佳配置方向发展。电解铝市场早已过了重在熔铸铝锭的历史。行业已形成吸引大量资本加持，产业更多集聚，链条延伸，分工协作更加紧密的发展格局。

为响应下游铝材加工节能减排，减少熔铸环节，大量铝棒厂追随电解铝厂投资兴建。相对于电解铝厂，这些铝棒厂直接消纳了电解铝厂生产的铝水而直接变现，省去了铝水后期的铸造铝锭、发运、贸易等诸多环节，而相对于铝棒厂可直接采购铝厂铝水铸造成铝棒挣点加工费，可谓多方共赢。也因此，近几年我国的铝棒厂大干快上。据相关机构统计，现铝棒产能已达3000万吨，厂家150余家，扛起了消化电解铝产量的半壁江山。此外，各类合金锭、杆等加工厂家的兴起，也成为消化电解铝厂铝水的又一新生力量。

当前，国内整个电解铝产业格局无疑适应和有利于产业发展，也切合了国家“双碳”目标要求和地方产业集聚发展需求，当下要做的是适度投资，优胜劣汰，让产业更具发展基础和后劲，且更具韧性。

可见， 如果仅仅基于市场的短暂变化就认为今后电解铝厂重熔铝锭走回头路的想法是不对的。大宗商品价格非理性上涨，只是市场的短暂行为。随着国家严禁大宗商品炒作，加大调控力度，加之全球货币收紧，市场将回归理性，行业必将回归正常。国内铝产业链的协同稳健发展更值得期待。尽管铝锭具备其他品类良好的套保优势和变现优势，但市场变化莫测，况且电解铝厂大规模重回铝锭生产不符合自身和行业利益，也有悖产业低碳发展趋势。