2017年国内化工企业将进入业绩释放期

　　本轮化工行业供给侧改革始于2014年，2009年四万亿的刺激后，化工行业迎来了产能扩张周期。中信证券认为，化工行业中周期主动补库存有望进一推升产品价格。

　　供给侧改革持续发力

　　2014年化工行业产能达到高峰，行业严重过剩的局面使得化工行业盈利能力从2013年开始处于历史最低谷；盈利能力弱、环保压力大促使行业供给侧收缩明显。2016年很多产品的产能均出现了负增长，一些落后产能已基本退出行业，行业的拐点在2016年已现，2017-2018年行业的盈利改善将成为明确的趋势，部分产品将有望实现盈利的大幅反转。

　　2016年虽然国内产品价格有所上涨，但是行业内库存水平较2015年进一步下降。2016年库存的增速接近2009年的最低点，按照之前的规律，库存见底后，产品的毛利率将开始回升，虽然2016年化工行业的毛利率水平已经有所回升，但是仍在一个相对较低的水平，向上仍有一定的空间。但是目前受制于环保、运输等方面的因素，产能利用率受限，部分产品供不应求的局面仍将持续。

　　补库存推升产品价格

　　库存对化工产品价格的扰动作用明显，2014年以来行业库存分为三个阶段。

　　2014-2015年是主动的“去库存”阶段，将库存保持在合理区间的下限，保证正常的生产经营即可；2016年是被动“补库存”，部分化工产品价格上涨，行业内参与者的库存并没有得到充分的提升，快速上涨的价格也压制了“补库存”的意愿；2017年将开始进入主动“补库存”阶段，货源偏紧的局面短期难以充分缓解，企业库存低位，需求的边际改善带来主动补库存意愿的增加。

　　预计2017年产品价格将迎来稳健的上涨期，产品生产企业的盈利水平将继续提升，进入业绩释放期。